黄金价格在周二经历行情波动，如同过山车，价格运行先震荡走高刷新历史高点，随后又回吐部分涨幅。亚欧时段价格在3630-3660区间内整理，纽约时段一度触及3674.36美元/盎司的历史新高，但之后回落至3630美元下方，最终收报于3626.13美元/盎司。周三亚市早盘，金价震荡上涨，当前交投于3636.88美元/盎司附近。
尽管美国劳工部公布的就业修正数据不及市场预期，但黄金多头趁机进行了获利了结。同时，美元指数从七周低点反弹，美债收益率也自近五个月低点回升，这些因素令黄金多头有所顾虑。此外，美股持续刷新历史高点，也在一定程度上削弱了黄金的避险吸引力。
目前，投资者普遍将目光聚焦于本周即将公布的美国通胀数据，市场观望情绪逐渐浓厚。
一、历史新高背后的推手：降息预期与数据疲软
9月以来，金价已累计上涨5.5%，涨幅接近200美元，并多次刷新历史纪录。这轮金价攀升至历史高点的核心动力，源于市场对美联储降息步伐的强烈预期。
道明证券商品策略主管Bart Melek指出：“这波涨势主要受到市场对美联储可能在9月开始降息的预期推动。”
根据芝商所FedWatch工具的实时数据，交易员目前预计美联储在下周会议上至少降息25个基点的概率已达到100%，甚至有一部分投资者押注降息幅度可能达到50个基点。
这种市场预期，使得黄金作为无息资产的吸引力显著提升——利率下降往往会对美元和债券收益率构成压力，从而推动资金流入黄金市场。
与此同时，美国劳动力市场的疲软数据也为金价提供了额外支撑。最新修正数据显示，2024年4月至2025年3月期间，美国就业岗位增长较初值减少了近100万个，这一幅度甚至超过了2008年金融危机时期的修正规模。
Running Point首席投资官Michael Ashley Schulman表示：“就业数据修正让就业报告从前期的乐观转向更为现实的审计记录。”这种劳动力市场的明显降温，进一步强化了美联储需要采取降息措施以支持经济的逻辑。
二、获利了结与风险偏好回升：金价回落的双重压力
然而，创历史新高后的金价并未能守住全部涨幅。随着美元指数从七周低点97.24反弹至97.76，以及美债收益率从近五个月低点回升，黄金多头的信心开始出现动摇。美元的小幅反弹使得以美元计价的黄金对持有其他货币的买家而言变得相对昂贵，从而抑制了部分需求。
另一个值得关注的方面是，美国股市的持续强势表现也在一定程度上分流了黄金市场的资金。标普500指数和纳斯达克指数周二再度刷新历史收盘高点，反映出市场风险偏好的显著回升。
当投资者能够从股市中获得可观回报时，黄金的避险吸引力自然会受到一定程度的削弱。
此外，部分交易者选择在金价创出历史新高后获利了结，这也是导致尾盘回落的技术性因素之一。
三、通胀数据与政策博弈：市场迎来关键考验期
当前市场正将目光聚焦于即将发布的美国通胀数据。生产者价格指数（PPI）将于周三公布，而更为关键的消费者价格指数（CPI）则定于周四出炉。这些数据将成为判断美联储政策走向的重要依据，尤其是在市场已经普遍预期降息的情况下。
一方面，如果通胀数据持续温和，甚至出现下行迹象，将强化美联储降息的合理性，为金价提供新一轮上涨动力。正如Melek所言：“如果美国经济表现有所走软，可能会促使资金流入黄金等非常规资产。”
另一方面，若通胀数据表现强劲，则可能迫使市场重新评估降息的幅度和节奏，甚至动摇对9月降息的预期，从而对金价构成压力。
这种不确定性也反映在美联储政策目标的内在张力中。Brown Brothers Harriman策略师Elias Haddad指出，美联储近期的鸽派表态“将导致美元跌至新的周期性低点”，因为央行现在似乎更优先考虑充分就业目标而非物价稳定。这种政策重心的转移，从长期来看可能对黄金形成利好，但短期内则可能因数据波动和市场预期调整而带来震荡。
四、结构性支撑依然稳固：黄金长期牛市逻辑未改
尽管短期出现波动，但支撑黄金长期走牛的结构性因素依然牢固。
Sprott资产管理公司首席执行官John Ciampaglia强调：“即使金价已达3600美元，我们仍持看涨立场——我们认为市场仍有上涨空间。”这一判断基于多个维度的支撑：各国央行持续的黄金购买需求为市场提供了稳定的买盘基础；全球市场的波动性加剧增强了黄金的避险属性；而宽松的货币政策环境则在根本上降低了持有黄金的机会成本。
此外，关税政策引发的市场不确定性，以及全球经济增长放缓的担忧，都在不断强化黄金作为价值储藏工具的地位。Ciampaglia补充道：“我们认为关税政策或市场关系方面都不会出现实质性转变。”这意味着推动金价上涨的核心因素短期内难以消失。
总结：震荡中前行，黄金迎来新时代
黄金市场正处在一个微妙的平衡点上：一方面是对美联储降息的热切预期和全球经济不确定性的担忧，另一方面是美元反弹风险和市场获利了结压力。这种多空力量的激烈交锋，很可能使金价在未来一段时间内保持高位震荡格局。
然而，从更宏观的视角来看，黄金的长期走势仍然受到全球货币政策转向、市场不确定性上升以及资产多元化需求增长等深层次因素的支撑。随着市场等待通胀数据提供新的方向性指引，投资者应密切关注美联储政策信号的微妙变化。历史高点的突破或许只是黄金新篇章的开始，而非终点。
北京时间07:41，现货黄金现报3636.74美元/盎司。
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