加拿大经济与就业市场疲软，央行重启降息预期升温

经过数月按兵不动后，多数经济分析师预期加拿大央行会在2025年9月17日再度启动降息。路透社对32位经济学家的调查显示，近八成（25人）预计央行将把隔夜利率调降25个基点至2.50%，这与市场定价基本吻合。调查同时指出，经济活跃度不足与就业环境变差是主要诱因；另有逾七成（23人）经济学家认为年内至少还有一次降息，政策利率可能降至2.25%甚至更低。

道明银行经济团队认为，央行可能分步将利率降至中性水平2.25%，为2025年中的经济表现提供支撑。

就业市场的降温已不限于受关税冲击的制造业，并进一步扩散至其他行业，这或推动央行在9月及第四季度继续放宽政策。加拿大帝国商业银行的分析师同样认定9月降息几无悬念，年底前还有可能再次下调利率，以提振需求和企业招聘。

经济与就业市场同步趋弱

加拿大经济目前承压明显，受美国关税政策影响，第二季度国内生产总值（GDP）按年率计算收缩1.6%，一些经济学家提醒经济存在滑入衰退的风险。

加拿大国民银行的数据显示，4月至6月工业机械与设备投资已滑落至四十余年低点。8月失业率升高到7.1%，为除去疫情时期之外的九年来最高水平；同时就业岗位已连续两个月减少，7月流失4.1万，8月流失6.6万，职位空缺数量则降至七年多来的谷底。若按美国的统计口径计算，加拿大失业率约在6%，明显高于美国的4.3%。

凯投宏观北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗指出，当前失业率明显高于自然水平，这是央行在9月采取降息行动的关键理由。

宏利投资管理公司全球宏观策略师多米尼克·拉普安特表示，由于其他领域缺少可抵消的增长动力，央行可能把政策重点由通胀逐步转向经济闲置。另据7月决策会议纪要显示，一批高层政策制定者认为，考虑到产能持续过剩和就业市场偏软，继续降息仍有必要。

8月就业报告进一步印证经济前景走弱，为9月和10月各降息25个基点提供了依据。未来数月就业流失可能延续，受关税拖累的行业仍将承压，经济中的闲置问题也会进一步凸显。

通胀变化与关税政策影响

虽然核心通胀指标仍接近央行2%目标区间上沿，但整体通胀率已升到1.9%，三个月的年化核心通胀降为2.5%，可见需求侧驱动的涨价压力非常有限。周二发布的数据还显示，核心通胀均值小幅走低至3.05%。

加拿大政府上月宣布取消针对约210亿美元美国进口商品的报复性关税，涉及橙汁、家电等产品，并于9月1日生效。此举减轻了央行对于关税可能抬高物价的担忧。

德贾丁斯资本市场董事总经理罗伊斯·门德斯评论称，这一安排有助于降低物价上行压力。

尽管经济增长动力偏弱且就业市场欠佳，CPI调查显示通胀率并不会明显走低，但产能闲置仍会对物价形成抑制。关税豁免生效后，通胀上行空间有限，而劳动力市场、住房与制造业等经济疲软环节将促使央行进一步降息。联合国贸易和发展会议预计，美国进口关税可能干扰供应链，从而显著抬升加拿大2025年经济陷入衰退的风险。

加拿大丰业银行的经济学家在就业数据走弱后调整了预测，主张年底前应降息两次，以对冲美国关税带来的外溢影响。

晨星全球经济学家Tu Nguyen表示，关税不确定因素逐步消退后，国内经济数据将更多主导央行决策路径；其预计年底前可能降息两次，而非三次。