策略投资的困境：聪明反被聪明误

前几年，将价值投资与波段操作（或市场热点）结合起来的所谓“策略投资”，曾在基金圈内备受追捧，一些践行此策略的基金经理因把握住汽车股行情而短期业绩亮眼，成为明星基金经理。不过笔者认为，这类“策略投资”即便在某个阶段效果不错，也终究难以持续，是一种过于复杂且看似聪明的投资方式。因为在这种理念下，基金经理不得不面对双重难题：一是无法持续准确地预判市场走势与波段——若能如此，基金业绩无异于世界奇迹，而中国股市波动大、机会多，这本身就是一个悖论——既然可以精准预测，那么价值投资就纯属多余，两者结合的所谓“策略投资”也就不复存在了；二是即便正确预测了市场整体方向，个股的走势与波段也未必与大盘同步，所谓“赚了指数亏了钱”“二八现象”“九死一生”指的就是这种困境。

投资有投资的章法，投机也有投机的方法。我个人觉得，价值投资与波段操作相结合的“策略投资”，甚至还不如纯粹的波段操作（即投机操作），因为两者的结合往往聚合的是各自的劣势而非优势。投资者心里放着两把秤，一把衡量企业价值，一把衡量市场趋势，而企业价值与市场趋势在短期内时常背离。有时投资者为了价值标准而放松趋势要求，有时又为了趋势标准而降低价值判断，最终往往陷入左右为难、自相矛盾的困境，难以自拔。且不说长期投资效果不佳，单是这种矛盾纠结带来的心理负担和痛苦，就是金钱难以弥补的。

价值投资的核心优势之一，在于不受市场情绪与价格波动的干扰，能够理性地做出判断与决策。一位真正的投资家，在任何时候都有权对市场报价置之不理，绝不会因为别人的不理性情绪或所谓波段、热点，而被动地犯下“追涨杀跌”等强迫性错误。但“聪明”的“策略投资”却把情绪化的波段或热点“结合进来”，让价值投资的根本优势荡然无存，这无异于“引狼入室”，聪明反被聪明误。

俗话说：“脚踏两条船，必然要落空。”我认为这正是所谓“策略投资”所面临的困境。

从心所欲而不逾矩。

做一名纯粹的投资者，让投资、生活、心境变得更加简单，投资效果反而会更好，离投资的最高境界也会更近一步。

当然，我一贯支持在学习巴菲特的基础上逐步形成自己的风格，自由发挥。但我有一条体会：一定要坚持“从心所欲而不逾矩”的境界。这个“矩”就是“投资的基本原理”，这些基本原理是几百年股市历史中无数“投资先烈”用深刻教训换来的。蔑视这些基本原理，往往要付出沉重代价。关于原理是否会过时，巴菲特曾睿智地说：“如果原理能够过时，它们就不称其为原理。”以我浅见，“基本面选股、技术面选时”或者所谓的“策略投资”，已经越过了投资的基本原理，误入歧途，深陷折衷主义的泥潭而难以自拔。错误是没有边界的，错误的机会成本是巨大的，人生短暂，回头是岸，我们没有太多时间穷经皓首了。

经过这么多年风风雨雨，我依然坚持认为，抛弃技术分析，专注公司分析，才是一名真正投资家最理性、最务实、最明智的选择。

民间有一个说法：洗衣做饭一天不得安宁，建房装修一年不得安宁，讨两个老婆则一辈子不得安宁。投资者试图把基本面分析和技术分析结合起来，试图把价值投资和波段操作（或市场热点）结合起来，就像讨了两个老婆，或许会一辈子不得安宁。