美联储决心推动美国银行摆脱“躺平赚息”的经营模式。在次贷危机后的监管框架下，银行只需将巨额资金以准备金形式存放在美联储，就能获取稳定的无风险收益，无需承担信贷投放的风险，也无需优化资产配置效率，这种依赖利息收益的模式已成为金融体系的潜在隐患。
银行对准备金收益的过度依赖，不仅导致资金在金融体系内部空转，降低了社会资金配置效率，还削弱了货币政策的传导效果——当银行缺乏主动放贷和优化配置的动力，利率调整对实体经济的影响便会大打折扣。
更值得关注的是，这种模式直接关联了美联储与银行体系的利益，迫使美联储为满足银行准备金需求而被动增持国债、扩大资产负债表。长期来看，这会模糊货币政策与财政政策的界限，让美联储逐渐沦为财政融资的“兜底者”，对央行的独立性构成威胁。
一旦货币政策被财政需求所牵制，美联储将难以根据通胀、就业等核心目标制定中立政策，最终可能影响美元信用与全球金融体系稳定。
背景：上一轮QT平稳收官，再缩表呼声渐高
去年第四季度，美联储以一场平稳操作结束了最新一轮量化紧缩（QT），从近9万亿美元的峰值累计缩表规模超过2万亿美元。
与2019年因流动性危机而中断不同，本次QT平稳落地，印证了前美联储主席耶伦“像看着油漆风干”的预期，也为后续政策推进奠定了基础。
如今，美联储理事、学界及前官员纷纷呼吁进一步缩表，背后正是对银行依赖准备金收益模式的担忧，以及一套旨在“推动银行转型、减轻自身兜底压力、激活国债市场”的深层布局。
核心矛盾：银行准备金依赖推高联储扩表压力
美联储之所以坚持继续缩表，核心矛盾在于银行对准备金的“过度依赖”。
后危机时代的监管规则要求银行持有充足的高流动性准备金，以覆盖存款融资风险；
而银行放贷、授信业务持续创造新存款，又进一步推高了准备金的需求。
为匹配这一需求，美联储不得不被动增持国债、扩张资产负债表。这不仅会扭曲国债与回购市场定价、削弱市场流动性，更让央行独立性面临被侵蚀的风险。
（图中展示了银行存放在美联储的准备金与银行存款总额的比值，以及银行准备金加上美联储逆回购工具与存款总额的比值关系）
图中数据显示，只要银行存款持续增长，银行对准备金的需求也会随之增加。如果不进行监管改革，美联储将被迫持续扩表，买入更多国债，这无疑是美联储面临的最大挑战。
破局思路：改革监管，引导银行转向高流动性资产
为解决这一困境，美联储的核心思路是：通过政策改革，促使银行不再囤积大量准备金，转而配置高流动性资产。
近期联储经济学家提出的一系列方案中，最具可行性的是优化大型银行流动性监管规则——允许银行在极端压力场景下使用贴现窗口，同时引导其将部分准备金置换为国库券、短期机构债等可抵押资产。
这一改革既破除了央行工具使用的“污名化”，又能让银行在保持流动性安全垫的同时，放弃依赖利息收益的惰性；
对美联储而言，则能减少被动扩表的压力，避免长期兜底市场，从而维护货币政策的独立性与灵活性。
市场影响：为国债市场注入增量资金
从市场影响来看，这一改革本质上是为国债市场创造新需求。
当前国债收益率曲线呈陡峭化态势，银行将低收益准备金置换为高收益国债的动力充足。
以往美联储是国债的主要买家，而未来银行有望成为国债市场的重要增量资金来源，既盘活了国债市场流动性，也减轻了美联储持续购债的负担。
美联储计划通过监测货币市场利率与IORB的利差变化、调研大型银行最低舒适准备金水平来评估政策效果。预计在确认准备金需求下降至少5000亿美元后，明年下半年或将继续渐进式QT。
（图示展示了不同货币市场利率与美联储准备金余额利率（IORB）之间的利差变化）
IORB是银行将资金存放在美联储所能获得的无风险收益，而其他货币市场利率则是银行将资金借给市场所能获得的收益。两者之间的利差，直接反映了市场上的流动性供需状况。
当准备金“过剩”时（例如2016-2019年、2021-2023年），货币市场利率低于IORB，利差长期处于零轴以下，甚至低至-0.2%左右。当准备金“收紧”时（例如2019年中、2022年至今），利差向零轴靠拢，甚至高于IORB（例如2019年9月的回购利率飙升）。
长远价值：缩表拓宽政策空间，强化调控能力
总体来看，美联储重启缩表并非简单的“收缩流动性”，而是一场兼顾“减少过度准备金依赖、激活市场自主流动性、维护央行独立性”的系统性调整。
随着资产负债表回归更合理规模，美联储的政策空间将被显著拓宽：一方面，摆脱被动扩表的束缚后，美联储可更灵活地根据通胀走势调整政策力度。若通胀黏性超出预期，缩表带来的流动性收紧与利率工具形成协同效应，能更精准地抑制需求端的通胀压力；
另一方面，当经济面临下行风险时，此前收缩的资产负债表为新一轮量化宽松、流动性投放预留了充足空间，避免陷入“政策工具耗尽”的困境。
这种灵活调控的能力，将让美联储在平衡通胀控制与经济增长的目标中更具主动性，既守护了物价稳定的核心使命，也为美国经济实现可持续增长筑牢了货币金融基础。
而银行从依赖利息收益转向市场化资产配置，也将提升金融体系效率，让货币政策传导更顺畅，最终形成“央行调控有效、市场活力充足、经济平稳运行”的良性循环。
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